1008评级日报

1. 海外大单出海

事实：2024年12月签署2025-2030年21亿元框架协议，2025年执行1.53亿元，超19亿待交付；境外收入占比2026H1为9.4%

传导：海外两机供应链瓶颈→配套出海窗口→长期订单逐步执行确认收入

影响：公司境外业务收入

验证：框架协议执行进度、境外收入占比变化

2. LEAP航发产业链放量

事实：2026H1 LEAP累计交付1030台、同比+41%，2025年底储备订单12937台

传导：LEAP放量→中介机匣（公司为国内唯一承制方）需求上行

影响：公司钛合金铸件/机匣业务

验证：LEAP交付与储备订单兑现情况

3. 国产商用航发破局

事实：钛合金铸件、高温合金母合金应用于CJ1000A；公司为航发下属高温母合金唯一批产单位；未来二十年新交付市场或超2.6万亿元

传导：国产商用发动机突破→上游材料与结构件需求确定性放量

影响：公司高温母合金及铸件业务

验证：CJ1000A国产商用发动机进展

4. 燃机景气与产能扩张

事实：AI数据中心驱动燃机景气；ECY768、Rene80通过认证；母合金产能拟从2022年4500吨扩至7500吨（2030年预计），模具300件

传导：燃机需求爆发→高温合金母合金认证+产能扩容→成长空间打开

影响：公司高温合金母合金业务

验证：燃机领域认证推进与募投产能建设进度

5. 民航后市场与军品修复

事实：民机密封剂进入商飞合格物料清单，2025年获国内首张且唯一民航密封剂批准函；2026H1取得A330 TRENT700防火封严PMA、13个件号批量供货；军品预计2027年起企稳回升

传导：PMA件号批量供货→MRO后市场长效增长；军品承压期结束

影响：公司密封材料/后市场业务

验证：PMA件号供货放量、军品2027年企稳兑现

• 2024年12月签署2025-2030年累计21亿元海外框架协议，2025年仅执行1.53亿元，超19亿元待交付；境外收入占比2026H1升至9.4%（2020年4.5%）
• LEAP发动机加速放量，2026H1累计交付1030台、同比+41%，2025年底储备订单12937台
• 未来二十年我国商用航发新交付市场规模或超2.6万亿元，叠加售后市场年均或超2000亿元；公司为中国航发高温母合金唯一批产单位
• 募投项目新增高温合金母合金年产7500吨、大型高温复杂结构件模具300件（预计2030年达产，2022年产能4500吨）；ECY768、Rene80合金已通过燃机认证

• 海外21亿长期框架协议执行进度缓慢：2025年仅执行1.53亿元，超19亿元订单待交付，若后续执行节奏不及预期则海外增长逻辑弱化
• 军品业务阶段性承压，报告仅预计2027年起企稳回升，若回升时点推迟则相关业务继续拖累
• 高温合金母合金产能扩张（年产7500吨）预计2030年才达产，产能释放周期长且存在不确定性
• 燃机领域认证与国产商用发动机放量依赖后续进展，若认证或突破不及预期，相关增长逻辑受限

• 中性偏谨慎：AI融资一阶导仍增长但二阶导2026Q2见顶，关注信贷约束、实物通胀与中国红利切换

• 并网排队约5年倒逼表后发电加速，燃机寡头订单排至2032年，燃料电池交付快、弹性更大。