高盛闭门会-美股生物医药Q4展望-中选和医药政策焦点-三大核心治疗领域和看好公司
核心逻辑
执政党中期选举失利概率达90%，参议院或呈50:50格局；2026年美国GDP预计增长2.3%，受1,400亿美元退税支撑；2027年增速或降至2.1%，核心PCE通胀2027年底回落至2.1%；默沙东/Moderna癌症疫苗黑色素瘤三期数据即将公布，风险比(HR)低于0.6为关键上行催化剂；默沙东年内涨幅40%领跑大盘药企
主要风险
- AI板块因利率上行、资本成本走高及2026年高基数导致增速放缓预期，正经历仓位平仓
- 2027年前重大立法难度极大
- 2027年利好消退且受利率滞后影响，GDP增速或降至2.1%
- 能获得60票支持的重大立法事项推进难度会非常大，尤其国会可能于2027年7月进入总统大选备战模式
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
本页为高盛闭门会美股生物医药Q4展望摘要，主题为中期选举下的医疗政策博弈、AI与医疗配置切换及医药创新催化。执政党中期选举失利概率达90%，医疗政策聚焦医师报销、胰岛素上限及PBM改革。医药并购趋势由全额收购转向期权布局与资产合作，2026年交易额已达2000亿美元。；参议院最终格局很可能形成50比50或49比51，能获60票支持的议题非常少，重大立法推进难度大。中期选举后跛脚鸭会期内，医师报销政策、胰岛素成本上限方案及药品福利管理机构改革可能纳入12月11日截止的年底拨款方案。AI板块行情受利率上行、投资支出增速放缓预期及仓位平仓三方面影响，但基准情景仍是持续增长，即使盈利增速回落至20%或2027年降至10%区间，对股市依然是有利的基本面支撑。；本页讨论医疗板块上涨的三方面驱动因素，其中最核心且最具可持续性的驱动在于盈利前景出现实质性改善。美国经济方面，2026年GDP增速预计为2.3%，2027年预计为2.1%，美联储无需过度关注经济活动端表现。通胀方面，核心PCE预计2026年第四季度同比回落至2.2%左右，2027年12月同比降至2.1%。；高利率对美国经济的影响：美国金融状况指数收紧约40个基点，预计对未来4至6个季度GDP增速拖累约40个基点，累计拖累约20至30个基点，是预测2027年GDP增长2.1%的原因之一。美联储预计2026年晚些时候通胀将显著环比放缓，12月加息是合理基准情形。莫德纳与默沙东合作的癌症疫苗tisagenlecleucel三期临床数据市场反应积极，市场预期风险比需低于0.6才能推动股价进一步上行。