谷歌：云业务收入同比增速抬升至 103%，但搜索及 YouTube 业务增速放缓
稻草财经 视角 · 独立逻辑线拆解
1. 整体业绩：收入符合预期，经营利润低于预期
事实：Total revenue of $127.6B (+25% Y/Y ex-FX) was in line with FactSet consensus；OI of $40.6B (31.8% margin) came in ~6% below consensus
2. 搜索与YouTube：广告增速环比放缓
事实：Search & Other revenues of $63.4 billion (+12.0% Y/Y) were ~2.5% below consensus；YouTube ad revenue of $11.2 billion (+9.2% Y/Y)
3. 谷歌云：收入翻倍加速，TPU销售增厚利润率
事实：Google Cloud revenue of $30.7 billion grew +102.6% Y/Y；TPU sales are margin accretive
4. 资本开支与电话会关注点
事实：Capex grew +$6.4 billion Q/Q to $51.4 billion, ~10% below our projection
5. 估值与评级：花旗目标价447美元，重申偏多
事实：Our $447 target price is based on ~28x our GAAP EPS of $15.87 in 2027E；Buy Price (28 Oct 26 16:00) US$324.89 Target price US$447.00
核心逻辑
花旗认为谷歌云增长在TPU与Gemini需求带动下重新加速，且云经营利润率36.2%显示TPU销售对利润率有增厚作用，支撑其给予高于市场和公司历史区间的估值倍数；该判断的前提是查询量强势延续、Gemini 4等产品路线顺利推进。搜索与YouTube增速放缓是本季主要拖累。
主要风险
- 宏观与消费支出风险：不利的经济和/或消费者支出趋势可能阻碍广告支出
- 竞争风险：竞争对公司业绩的影响可能超出花旗预期
- 网络广告支出减速：网络广告支出的减速可能快于花旗预期
- 监管风险：针对反垄断、数据和隐私实践的监管压力可能对业绩产生不利影响
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
花旗研究（Citi Research）于2026年10月28日发布对Alphabet Inc（GOOGL）3Q26业绩的点评。业绩表现分化：总收入1276亿美元（剔除汇率影响同比增长25%），与FactSet一致预期基本一致；其中谷歌云收入307亿美元、同比增长102.6%，高于花旗预期的+91%，并较二季度的+82%继续加速，较一致预期高约7%；而搜索及其他收入634亿美元、同比+12.0%，低于花旗预期的+15%，较二季度+16.8%放缓；YouTube广告收入112亿美元、同比+9.2%，较二季度+15.7%放缓。总经营利润406亿美元（利润率31.8%），低于一致预期约6%；GAAP每股收益2.12美元，低于一致预期的3.03美元。花旗重申偏多评级，目标价447美元。