全球存储科技：市盈率、市净率处于周期底部区间；市场反馈分化；四季度业绩指引；现货价格持稳

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-10-20

一句话看懂：美银证券认为存储股经历约3.5个月深幅调整后估值已至周期底部区间，但基本面（HBM需求、价格持稳）依然稳固

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 估值触底：2-3倍P/E与约1.0倍P/B的周期底部特征

事实：Samsung and Hynix trade at just 2-3x P/E (30-50%+ below the 4-7x recorded in pre

2. SK海力士历史修正复盘：57%回撤对照历史均值

事实：The stock has fallen 57% from its peak, exceeding the historical average correct

3. 投资者反馈分化：空头的担忧与美银的回应

事实：hedge fund investors were bearish, while most long-term investors remained bulli

4. 四季度指引与行业数据：海力士指引偏多、价格与出口数据坚实

事实：We expect Hynix's 4Q guidance (28 Oct) to indicate upside to ASPs and margins, a

5. 现货与合约价格：DDR5创新高、NAND高位企稳

事实：16Gb DDR5 60.6 3% 23% 547%

6. 市场表现：本周回调的触发因素与年内格局

事实：Memory stocks corrected sharply this week due to CXMT's technology progress, lon

核心逻辑

美银认为本轮存储股调整与基本面脱节，SK海力士当前57%的回撤超过2003-25年历史平均的51%，且不同于以往下行期，公司拥有AI基础设施和HBM这一史上最强的长期需求驱动。该判断成立的条件是：HBM需求保持强劲、存储供应紧张、云厂商AI资本开支持续扩张；美银同时承认2027年环比增长偏低及2028年EPS同比下滑，且明确指出底部时点仍不确定。

主要风险

neocloud公司高借款成本：新加坡投资者会议中提出的担忧之一：新兴云服务商借款成本较高，可能影响AI基础设施投入的可持续性。
中国4F²工艺带来的DRAM供应增加：市场担心中国4F²工艺推进带来更多DRAM供应；美银认为其影响有限（见其近期报告）。
每颗GPU存储容量增长放缓：投资者担忧GPU所搭配存储容量的增长正在放缓。
AI资本开支或存储价格增速放缓：投资者担心AI资本开支增速或存储价格增速放缓。

展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）

报告综述

本报告为美银证券（BofA Global Research）2026年10月16日发布的全球存储科技周报，分析师为Simon Woo等。核心判断：存储股在约3.5个月深幅调整后估值触底，SK海力士和三星自6月峰值回落逾50%；按2027-28年共识EPS，三星、海力士仅2-3倍P/E，较2001、2008、2018、2022年上行周期前的4-7倍低30-50%以上；P/B也降至约1.0倍2027-28E BVPS。美银仍预计4Q26至2027-28年维持超级周期级别的ASP、收入和利润率，承认2027年各季度环比增长偏低、2028年EPS同比个位数下滑，但绝对值接近历史高位。现货价格方面，16Gb DDR5现货价本周创60美元历史新高，环比涨3%；10月DDR5合约价预计上涨15%以上。

其他风险

业绩不及偏多共识的风险：存在实际盈利不及偏多头共识预期的可能。
底部时点不确定：报告明确指出股价见底时点仍不确定。
2027年环比增长偏低与2028年EPS下滑：美银承认2027年各季度环比增长偏低，2028年EPS将出现个位数同比下滑。
利益冲突披露：美银证券与报告覆盖的发行人存在业务往来，可能存在影响报告客观性的利益冲突。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 92%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。