英伟达确认将少量H200芯片销售至中国
一句话看懂：中性：英伟达对华H200销售金额微小，BAT 2Q26 capex 跳升主因采购节奏
核心逻辑
英伟达H200对华销售金额极小，不会改变中国超大规模厂商capex 主因；BAT 自身将2Q26 资本开支跳升归因于采购周期，Citi 因此预期3Q26 capex 环比下降并上调全年指引。
关键利好
- 英伟达已确认向中国客户销售少量H200 芯片，为在出口许可框架内恢复对华销售打开通道
- BAT 2Q26 capex 跳升：阿里Rmb67.7bn（同比+75%、环比+111%）、腾讯Rmb52.8bn（同比+176%、环比+158%）、百度Rmb11.4bn（同比+201%、环比+95%）
- Citi 上调BAT CY2026 全年capex 预测：阿里Rmb207bn（+68% yoy）、腾讯Rmb200.7bn（+153% yoy）、百度Rmb32.2bn（+169% yoy）
风险与需要留意的地方
- 英伟达H200 对华销售占数据中心收入不足1%，对应不超US$890mn / Rmb6bn，影响有限
- 据Bloomberg 报道英伟达过去六个月对H200 过剩库存计提US$400mn 减值，反映需求减弱
- BAT 均将2Q26 capex 跳升主要归因于采购周期波动（非趋势性需求），Citi 因此预计3Q26 三家capex 环比下降
机构评级与目标价
| 机构评级 | 原文未提及 |
| 目标价 | 阿里H股HK$189；阿里美股US$190；百度US$166；英伟达US$315；腾讯HK$765 |
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