力量发展

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-25

一句话看懂：看多：内蒙主业盈利稳健，南非Makhado与塞拉利昂金红石项目陆续投产释放增量

核心逻辑

2026H1内蒙主业税前利润13亿元、净利率30%，抵消宁夏/MC Mining亏损后主业毛利率仍达53%。Makhado已于2026年8月投产、2027年目标1000万吨，塞拉利昂金红石2026年10月投产、2027年贡献2000万美元利润，叠加宁夏永安/韦一2026年底至2027Q1投产，公司进入多项目兑现期。

关键利好

2026H1主业税前利润13亿元、税后8.98亿元，净利率30%，毛利率回升至50%以上
Makhado 2026年8月已投产，焦煤回收率22%、动力煤18%，2027年目标24%/19%、产能1000万吨
塞拉利昂金红石2026年10月投产，2027年产量20万吨、贡献2000万美元利润并实现自负盈亏

风险与需要留意的地方

永安煤矿受安监批复延迟，投产推迟至2026年底或2027Q1；韦一煤矿预计不晚于2027Q1联合试运转
Makhado运输成本受南非黑人社区法案限制，自建团队2026年内难有明显降幅，85美元目标存不确定性
富力地产相关4亿元信托已大额拨备至6000余万元，若房地产极端下滑仍存进一步减值风险

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 72%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

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