药明合联：2026年上半年初评-调整后净利润超预期

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-25

一句话看懂：看多；1H26调整后净利超预期10%，订单储备同比+50%支撑长期指引

核心逻辑

剔除BioDlink并表后独立营收同比+32%（CER +36%），独立调整后净利率从27.7%升至28.9%；服务订单储备19.98亿美元同比+50%，管理层指引2025-30E营收CAGR 30-35%（按现汇率）。基于DCF（WACC 11.3%、永续增长3%）目标价73港元，较现价69.80港元上行空间4.6%。

关键利好

1H26调整后净利10.27亿元同比+37%，超VA一致预期10%，毛利率由36.1%升至37.0%
服务订单储备19.98亿美元同比+50%，含里程碑总订单+62%，订单可见度高
BioDlink并表前独立调整后净利率从27.7%升至28.9%，盈利能力持续改善

风险与需要留意的地方

1H26净利8.19亿元仅同比+10%，受1.98亿元汇兑损失及2,700万元BioDlink一次性交易成本拖累
中美紧张若升级将冲击海外业务敞口，海外营收面临政策不确定性
中国药企整合可能减少CRO/CDMO客户需求，生物制剂R&D支出若回落将拖累订单

机构评级与目标价

机构评级	Buy
目标价	HK$73.00

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 75%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

药明合联：2026年上半年初评-调整后净利润超预期

核心逻辑

关键利好

风险与需要留意的地方

机构评级与目标价

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