贝壳：房地产市场不确定背景下，业绩表现强劲
一句话看懂：看多；Q2业绩超预期、份额持续扩张，目标价上调至US$23。
核心逻辑
楼市低迷中BEKE市占率逆势提升：2Q26二手房单量+25%、市占率+4.7ppts，价格跌幅收窄至-13%。上调2026-30E盈利预测8-15%，DCF维持12%WACC+3%永续增长，目标价US$23对应21x 2026e non-GAAP P/E。
关键利好
- 2Q26 EH单量+25% yoy、非链家EH+30%，市占率+4.7ppts，行业仅+10%。
- 3Q26指引OPM 10%+、non-GAAP OP Rmb2.1bn+，符合一致预期Rmb2bn。
- MS预测2026 non-GAAP NP Rmb8.6bn(+72% yoy)，显著高于市场均值EPS 6.5。
风险与需要留意的地方
- 3Q26指引收入Rmb20.5bn(-11% yoy)，低于VA共识Rmb22.5bn，新业务主动收缩。
- 家装收入-25%至-30%、租赁收入-20% yoy，新业务拖累短期增速。
- 开发商流动性危机冲击业绩与情绪、行业竞争回暖或压缩份额与利润率。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Overweight |
| 目标价 | US$23.00 |
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