万孚生物
一句话看懂：看多：IVD转型+国际化提速，经营现金流回正4亿+，心标为新核心，海外全产品线510-K获认证催化下半年。
核心逻辑
公司从POCT向IVD转型，确立心标为核心突破方向，化学发光及慢病检测占比提升6pct带动毛利率同比+0.6pct。上半年经营现金流由-5,000余万转正至4亿+，应收账款周转效率优化。美国关税降至12.5%并获200万美元退税，呼吸道全线获510-K认证，下半年有望加速兑现。
关键利好
- 上半年经营现金流由负转正至4亿+（2025H1为-5,000余万），应收账款清理+周转效率提升为核心驱动
- 美国关税降至12.5%并已获200万美元退税，对2025-2026年利润产生积极贡献
- 公司为美国市场唯一拥有呼吸道全产品线510-K认证公司（流感单检/新冠/三联），EUA强制转换后预计下半年份额拓展
风险与需要留意的地方
- 市场竞争+医保控费导致出厂价调整，研发及信息化投入压制短期净利率回升速度
- 上半年国际业务收入增长不明显，本地化与管式发光推广效果或延后至H2，存在节奏低于预期风险
- 账面约6亿元可转债将到期偿还，若融资环境收紧或限制后续资本开支与并购
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