安踏体育
一句话看懂：中性：上半年高质量增长达全年指引维持不变，但Q3消费疲软带来短期波动。
核心逻辑
上半年业绩印证多品牌平台韧性与运营效率提升，多品牌组合提供稳定增长动力；管理层判断短期Q3弱势系消费环境、天气与高基数叠加，不影响全年指引维持。海外业务以东南亚为起点、欧美为品牌建设，中长期目标5年从约20亿元提升至100亿元。
关键利好
- 上半年收入430亿元同比+12.9%，经营利润118亿元同比+16.1%，毛利率与经营利润率分别提升0.5和0.7个百分点
- FILA收入超150亿元，经营利润率提升至28.7%
- 其他品牌收入维持40%以上高速增长
风险与需要留意的地方
- Q3进入7月以来整体流水开局偏弱，7月为历史最差月份之一，大众品牌8月回升缓慢
- FILA经营利润率约25%为合适水平，原文未明确给出持续向30%靠拢的方向性指引
- 26年Q1及上半年较原目标偏弱，安踏品牌库存有所增加
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