信达生物：上半年利润超预期，经营杠杆持续释放；目标 2030 年收入达到 350–400 亿元；评级“买入”
一句话看懂：看多：1H26利润超预期，经营杠杆释放，2030年收入目标350-400亿元，维持偏多。
核心逻辑
经营杠杆释放推动1H26利润大超预期；管理层提出2030年收入350-400亿元及全球首创新药转型目标，由三款全球Ph3资产驱动；GS基于DCF上调EPS与目标价至120.6港元；评级偏多。
关键利好
- 1H26净利润Rmb1.25bn（+50% y/y），远超GSe Rmb815mn及Visible Alpha Rmb749mn；产品销售1Q/2Q同比+50%/+60%，SG&A占销售比降至49%。
- Pfizer交易7月完成，现金及等价物达Rmb30bn（US$4.5bn），为Vision 2030及FY26 Rmb3-4bn R&D投入提供财务支撑。
- 管理层目标2030年收入Rmb35-40bn，隐含4年CAGR 15-19%；三款全球Ph3资产（IBI363、IBI343、IBI324）合计TAM超US$60bn。
风险与需要留意的地方
- 1H26 R&D支出Rmb1.7bn（+67% y/y），管理层指引FY26 Rmb3-4bn，后续高研发投入将持续抵消经营杠杆。
- FY26 license收入指引维持US$200-300mn，未上调，存在执行不及预期风险。
- 2H26起管理层预期S&M支出回升（行业反腐后逐步恢复），可能压制2H利润率（1H26净利率14.5%）。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | HK$120.60 |
更多研报解读
- 看多：出海高景气叠加十五五特高压提速、配网迎拐点，板块估值已回落至性价比区间。
- 看多低估值高股息周期标的：红利率与科技催化双轮驱动
- 看多：卡位电子级羟胺G5国产替代，2027年万吨产能投产恰逢HBM与3D NAND扩产缺口
- 看多，出口强劲反弹叠加租金/贸易服务双轮驱动支撑估值重估。
- 看多先进封装设备链：AI驱动叠加国产替代，工艺趋同利好前道设备商，热压键合短板存刚性机会
- 看多：欧美数据中心变压器溢价+亚非拉储能爆发，2026H1出口全面景气，订单可见度2-3年。
- 结构性看多：信用债逻辑从'政府信仰'转向'产业核心'，聚焦承接重点产业的城投/产投平台
- 看多美护板块：低持仓+筹码干净+业绩拐点共振，龙头率先反弹