沪电股份：进一步解读二季度表现：AI 交换机服务器业务占 2026 年上半年收入比重约 52%；二季度毛利率升至约 41.3% 的历史新高
一句话看懂：维持偏多：AI交换机/服务器PCB占比52%/18%，2Q毛利率创新高41.3%，目标价下调至Rmb161。
核心逻辑
1H26通信PCB占收入83%、AI交换机PCB同比+52%，2Q毛利率升至41.3%创纪录，驱动Citi上调2026E净利5%至Rmb7.0bn。但因AI情绪走弱将目标PE从30x降至25x，目标价由Rmb189下调至Rmb161，对应41%上涨空间。
关键利好
- 1H26 AI交换机/服务器/HPC/通用服务器PCB收入Rmb7.2/1.8/2.0/0.3bn，占通信PCB 63%/22%/16%/3%。
- 2Q26毛利率41.3%创新高（+5.6pcts），超Citi/BBG预期4.3/3.3pcts；净利Rmb1.7bn超预期35%。
- 泰国厂2Q26收入Rmb375mn、净利Rmb43mn；海外客户认证>90%，UTR满产，已具备30层以下量产能力。
风险与需要留意的地方
- Citi将目标PE由30x降至25x，反映AI板块情绪走弱，目标价下调Rmb28至Rmb161。
- 汽车板2Q毛利率仅19.0%（-6.2pcts）受成本上行拖累，是结构性弱项。
- 若GenAI PCB份额不及预期，将直接冲击2026-28E 81%净利CAGR假设。
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | Rmb161.000 |
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