如何看待下半年猪价和产能趋势

这份报告的判断框架基本是经典的'亏损—去化—反转'猪周期三段论，但当下A股生猪板块的核心矛盾是：去化路径被外购育肥利润重新打开打断了。逻辑拆解：①关键前提是'亏损才会淘汰母猪'，而仔猪从130元飙到280元直接给养户创造了每头50–60元利润，相当于把亏损周期人为延长了至少一个季度——这是过去几轮周期中很少见的'仔猪独立行情'，本质上是用远月LH合约利润贴现到了当下仔猪价格里，一旦LH2701估值打满（报告提到已无锁利空间），这条逻辑链就会快速失效。②报告可能低估的反方风险：首先是集团企业的'表内转表外'问题——大型企业把自有母猪转移到合作社和代养户，统计局能繁母猪存栏数据可能系统性低估实际产能；其次是西南地区当前10元/公斤的低猪价若触发集中二育，反而可能在Q4制造一个小高潮（类似2022年的三波上涨），把2027年的盈利提前透支到2026年Q4；再次是疫病尾部风险，2023年蓝耳/非瘟的冲击让头部企业至今未恢复满产，一旦再次发生，去化逻辑会被外部力量加速而非利润驱动。③当前行业格局里，牧原、温氏、新希望三大龙头的市占率仍在持续提升，规模化的成本曲线已经把散户挤压到临界点，但散户通过期货套保+二育的'反脆弱'模式（报告提到2025年开始有人尝试、2026年已增多）正在形成新的供给弹性，这是过去周期里没有的变量。④最敏感的变量是仔猪价格：280元/头是当前博弈的核心锚，若8月回调到200元以下，母猪淘汰会重新启动，去化逻辑回归；若继续上探到300元并站稳，则本轮周期反转至少推迟到2027年下半年。⑤历史参照：2022年猪价三波行情的高点在国庆前后，今年报告判断高点在元旦前后（春节备货窗口），节奏相似但驱动不同——2022年是供给真实短缺，2026年是阶段性结构缺猪+情绪扰动。⑥跟踪指标优先级：能繁母猪存栏月度数据（每月17号左右公布）>仔猪价格周度变化>期货LH主力合约基差与月间价差>集团企业月度销售简报（出栏量、均重、育肥猪销售进度）>西南/东北二育进场比例>非洲猪瘟/蓝耳疫情通报>饲料销量同比（母猪料的环比是先行指标）。重点关注8月中下旬二次育肥的进场力度和9月能繁母猪数据的环比变化，这是验证报告判断的两个关键节点。