电子元件行业更新-亚洲路演反馈

**前提与隐含假设**：这份报告的逻辑链建立在三个关键前提上——①AI capex高景气在2026下半年至2027年延续、②MLCC单价未因台系/陆系厂商扩产而显著回落、③Rohm的SiC业务能从工业/汽车扩展到AI服务器电源并兑现订单。任一前提松动，整套推荐都会被快速修正。**被回避的风险**：报告把估值风险轻描淡写，但Rohm自2024年底以来股价从约¥1,500拉到接近¥6,000，4倍涨幅已经把评级上调的空间吃掉大半；UBS自己也在风险段承认Rohm股价与Kioxia股权高度联动，这意味着"基本面Buy"实际上叠加了一层Kioxia存储周期Beta，投资者若把Rohm当半导体持仓，实质暴露的是NAND周期而不是纯粹的功率半导体逻辑。**横向参照**：TDK、Murata同属被动元件+电池多元结构，Rohm则是更纯粹的功率/SiC标的，二者不应等同视之；与Taiyo Yuden相比，Murata的高端车载与AI服务器用MLCC比例更高，这正是路演中机构"用脚投票"选择村田的原因。**敏感性**：对Rohm而言，Kioxia NAND价格每变动10%很可能带动母股价同向波动15-20%；对村田而言，MLCC ASP（平均售价）每下降5%就会显著压缩毛利空间，因为材料成本相对刚性。**当前环境的修正**：日股科技板块整体受外资再流入与日元汇率博弈影响，单纯多空头寸的判断要叠加汇率对冲成本；若日元快速贬至160以上，反而会强化出口电子元件商的报表盈利。**跟踪指标**：①Murata的MLCC出货量与ASP月度数据、②Rohm SiC收入占比与AI服务器订单披露、③Kioxia NAND现货价与WFE支出、④日元/美元汇率、⑤TDK与广濑的工业设备订单——这五个信号基本能验证或证伪报告主线。