大摩闭门会-新经济热点前瞻-Robotaxi及万亿交通入口-自动驾驶对车险的影响

①核心逻辑的最大变数在于"L4规模化时间表"，报告用2035年渗透率20%作为锚点，但特斯拉Cyber Cab量产节奏、Waymo第六代Driver的成本曲线、以及国内小鹏/萝卜快跑在二三线城市的真实运营数据，任何一个变量滞后2-3年都会把万亿保费拐点从2030推到2033之后；同时报告假设新能源车单车保费维持1.6倍溢价，若比亚迪等车企以"保险打包"或自营保险方式压低保费（如特斯拉已在加州试点自营保险），溢价倍数可能在L4普及前就被压缩。②报告系统性低估了整车厂自营保险的颠覆性——特斯拉在美国Insovency、小鹏/蔚来在国内的探索说明，OEM正在绕开传统险企直接获取车主数据与保费现金流，若特斯拉Cyber Cab配套自营UBI保险，Uber/百度/文远/小马等出行平台是否也会复制该路径？这将直接侵蚀报告所谓"大型险企受益"的结论。③从产业周期看，2024-2026年是中国L2/L2+装配率从30%向70%爆发的窗口期，2026-2030年是L4小规模商用，2030-2035年才是L4规模化——这意味着现在偏多"Robotaxi概念股"的投资者，要承受3-5年估值与商业化兑现的时间错配，期间更可能的是"主题轮动+事件驱动"而非EPS驱动。④敏感性最强的两个变量：一是单车事故率（Waymo在凤凰城公开数据约每百万英里1.3次，远低于人类驾驶员），若该数据被复制到中国一线城市开放道路，保费降幅可达30-40%；二是算法责任险的费率水平，报告未给出该新型险种的费率假设，若按网络安全险定价逻辑（保费占标的资产1-3%），整个车险盘子结构将比报告预想的更早重塑。⑤横向对照：与新能源车险2020-2023年的演变路径对比，新能源专属车险推出初期保费大涨20-30%，但经过两年数据积累后2024-2025年部分车型已出现降价——这说明报告"保费不会下降"的中短期判断可能在2027-2028年就被打破。⑥跟踪指标清单：每月跟踪文远知行(08000)、小马智行(02026)月度运营数据（车队规模、单均成本、订单数）；季度跟踪特斯拉(TSLA)Cyber Cab量产进度与Robotaxi保险合作方变更；重点关注2026年内金融监管总局是否就L3专属车险征求意见稿；A股端关注中国财险(02328)、中国平安(02318)、中国人保(601319)的车险综合成本率与新能源车险占比变化；产业链端盯紧禾赛(HSAI)、速腾聚创(02498)激光雷达出货量及L4定点订单情况。