互联网：AI投资指南-如何把握“推理时代”Internet
一句话看懂：中性偏多：仍处推理时代早期，资金从硬件/存储向赋能层与软件轮动
核心逻辑
报告认为推理时代早期，资金沿典型多年科技周期由硬件/半导体/存储轮动至赋能层/软件；超大规模资本开支'27仍高速、'28增速放缓，叠加电力瓶颈利好现场发电与机壳算力；早期采用行业领先获益，下一阶段关注劳动力再培训与监管变量。
关键利好
- 超大规模capex'27仍增60%至5500亿美元，'28放缓但预计仍有12%约1700亿美元增量
- 资金沿多年科技周期由硬件/半导体/存储向赋能层/软件轮动，对AMZN、META、GOOGL、MSFT持建设性观点
- 电力并网瓶颈利好现场发电BE、INIO、SEI与机壳算力WULF、HUT、CIFR、RIOT
风险与需要留意的地方
- 硬件层股票虽估值不高、周期仍长，但上修空间有限
- 州/地方数据中心政治审查带来超大规模电力成本上行风险
- '28大选若民主党获胜，行政部门可能对数据中心扩张带来政治风险
机构评级与目标价
| 机构评级 | Industry View: Attractive |
更多研报解读
- 中性偏多：SOX经历18%夏季回调后，预计Citi TMT会议后反弹，CPU TAM上修至2030年$237B、