大咖谈猪市

报告最值得重视的不是结论本身，而是其暗藏的方法论转换：传统猪周期框架建立在"母猪存栏→出栏量→价格"的线性传导上，但本轮 PSY 从 22 上修到 24+（约 9% 的隐性产能扩张），使得存栏与实际供给出现明显脱钩，这等于把整个行业的供需平衡点下移了一个台阶，老经验上的"母猪去化 20% 才看反转"的阈值在本轮需要上调。 核心驱动可拆为三层：①真实供给由 PSY×存栏共同决定，本轮 PSY 上行已抵消相当部分去化；②需求端猪肉消费弹性本就疲弱，2025Q4 全国均价仅约 12 元/公斤已显示消费无力承接更高价位；③政策端从"一刀切去化"转向"调结构、压均重、控二次育肥"，目标是平滑而非拉涨。三层叠加，2026–2027 大概率是"11–13 元/公斤震荡 + 微利微亏切换"的均值回归行情，而非 2019/2022 那样的暴利周期。 市场分歧的关键在于：多方拿"母猪存栏降+成本降"线性外推反转，空方（与本报告一致）认为 PSY 与规模化效率改善是非线性变量。建议把跟踪重心放到①农业农村部能繁母猪月度数据（警戒线 3,700–3,750 万头）、②仔猪料销量与饲料工业协会数据、③大北农/牧原等头部企业的 PSY 与完全成本披露、④生猪期货 2501/2505 远月合约隐含价格，⑤2026 年 8 月《生态环境法典》执行后中小场退出节奏这几个具体指标。最大尾部风险是 2026 年下半年出现大规模疫病或极端被动去产能，把"小周期"瞬间打成"反转大周期"——但目前看概率不高。配置上偏向成本端 12 元以下、现金成本 10 元以下、出栏增速仍正的头部企业，而非赌反转弹性。