亚洲科技：四季度策略：估值调整、预测修正放缓，坚守优质及价值型科技股

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-10-18

一句话看懂：Bernstein认为亚洲科技估值已自5月峰值腰斩、盈利上修仍在但放缓，建议以优质与价值型科技股为主，半导体与设备配置逻辑仍在。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 年内表现：连续第四年强势与三季度子行业轮动

事实：YTD, Asia tech has had a strong start to the year with market cap weighted perfo；Internet outperformed the market strongly (+16% in Q3 vs. -47% in 1H)

2. 估值与盈利周期：PE便宜、PS不便宜，上修放缓

事实：reached all-time high valuations of 36x fwd. PE in May. It has now de-rated by 5；sector looks cheap on fwd. PE but not so much on PS；pace of upgrades has started slowing down now

3. 子行业画像：便宜的更便宜，赢家的盈利预期尚有余地

事实：Of all winning sub-sectors, only Computer Peripherals has seen extreme earnings；downgrades for Internet has bottomed

4. 风格与因子：从动量转向优质与价值

事实：we recommend sticking to quality names... We also like value tech names as the c；Momentum tech (+97%) has remained the best performing style, followed by Growth

5. 半导体：AI需求与TPU份额逻辑，首次覆盖CXMT

事实：we like MediaTek particularly as the thesis is further supported by the rapid sh；CXMT: We rate CXMT Outperform with price target of CNY 70.00.

6. 中国互联网：消费逆风下的AI主线与个股分化

事实：we think Tencent’s AI efforts (e.g. Workbuddy, Hy4) are undervalued；Meituan: We rate Meituan Market-Perform with TP= 85.00HKD.

核心逻辑

Bernstein判断亚洲科技板块在估值回调约50%、盈利上修周期仍在但放缓的组合下，支持板块的主要力量正从盈利转向估值；半导体和设备股因估值与盈利两端均有支撑而可继续表现，互联网可能受益于盈利复苏。该判断的条件是：AI需求维持强劲、盈利上修放缓但不逆转；其他跑输子行业尚未出现估值或盈利周期的明确底部信号。

主要风险

盈利上修周期见顶：报告指出板块盈利上修已出现早期见顶迹象、升级速度开始放缓，盈利周期对板块的支撑可能减弱。
最贵科技公司收入倍数仍偏高：最贵科技组PS达14.7倍，高于5年均值2.4个标准差，Bernstein认为其收入倍数仍有较大去估值空间。
跑输子行业无明确底部：除互联网外的其他跑输子行业在估值或盈利周期上均未出现明确见底信号，虽便宜但可能继续变便宜。
动量/成长交易拥挤与预期见顶：成长科技盈利预期处于创纪录高位、拥挤度升高（尤其多空口径）；动量股盈利预期与投资者情绪刚从纪录高位见顶，支撑减弱。

展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）

报告综述

本报告为Bernstein（Bernstein Research）于2026年10月12日发布（报告日期13 October 2026）的亚洲科技四季度策略，由Rupal Agarwal、Mark Li、Robin Zhu等分析师撰写。2026年初至今，亚洲科技市值加权回报78%（首页表述为85%）、等权回报33%（首页40%），为15年来首次连续四年强劲表现。板块自5月36倍远期PE的峰值回调约50%至18倍，低于10年均值0.7个标准差；盈利上修周期仍在，但已出现放缓迹象。结构上除软件外各子行业估值均偏低，互联网、互动媒体与娱乐处于历史最低估值区间。Bernstein建议坚守优质与价值型科技股：优质股估值有吸引力且仍有上修空间，价值股则处于创纪录悲观情绪与极低拥挤度。个股上，报告偏好联发科（TPU份额提升+AI需求）、台积电、三星、SK海力士、美光，并首次覆盖CXMT给予跑赢大市评级；中国互联网中看好腾讯AI布局、阿里云、BOSS直聘和网易。

其他风险

中国互联网基本面与情绪逆风：板块受中国消费者逆风及开源AI情绪疲弱拖累，整体仍为令人沮丧的投资领域。
大市值科技交易拥挤：大市值科技上修仍有空间、盈利周期完好，但属于拥挤交易。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 85%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。