ASML：强劲需求推动上调指引，焦点转向2028年扩产

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-10-15

一句话看懂：看多：3Q26毛利率与EPS超预期、上调2026指引，2028年扩产与2029-30客户需求支撑长期增长，维持偏多

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 3Q26业绩超预期（毛利与EPS）

传导：收入€11.668bn大致符合预期（一致预期€11.715bn）；毛利率57.5% vs 一致预期56%；EPS €12.9 vs 一致预期€10.87；营业利润率44.1% vs 一致预期42.2%；安装基础收入超预期驱动产品业务上调预期→毛利率超指引上限（指引55-57%）→SG&A与研发成本略低→营业利润率与EPS超预期；ASML：3Q26毛利率与EPS上行；原文未提及额外验证点（业绩已披露）

2. 4Q26指引与2026全年指引上调

传导：4Q26收入指引€14.2-15.2bn，中点较一致预期€14.28bn高3%；全年指引€44-45bn（中点较一致预期€43.97bn高1%）、毛利率56%（一致预期55.1%），FY26毛利润中点高出一致预期3%；营业利润率约46%；更高的安装基础收入指引（€3.7bn）→4Q26收入指引超预期→毛利率指引c57%高于一致预期→预计近期市场小幅上修一致预期；ASML：共识盈利预期有望上调；4Q26指引兑现情况；FY26毛利润中点较一致预期+3%

3. 2028年产能扩张与长期需求

传导：2027年维持30%扩产（隐含85台EUV，一致预期87台）；2028年正研究超越30%扩张的方法；客户对2029甚至2030年下单表达兴趣；需求可见度持续改善→2028年拟扩产超30%→客户兴趣延伸至2029-30年→讨论焦点从2027年EUV产能（是否达90台）转向2028年及以后扩张规模；ASML：长期需求与订单能见度受益；2028年扩产幅度是否突破30%；2029-30年客户订单落地

4. 价值定价与毛利率上行

传导：公司已就更高价值定价进行对话，将于2027年及2028年后逐步显现；价值定价＋产品组合优化＋High-NA采用→潜在毛利率上行；ASML：2027-2028年后毛利率潜在上行；2027年起价值定价的可见性

核心逻辑

3Q26安装基础收入超预期带动毛利率与EPS超预期，叠加更强的4Q26指引和上调后的2026展望，预计驱动市场近期小幅上修一致预期。更关键的是，2028年扩产讨论、延伸至2029-30年的客户需求及价值定价，支撑长期需求与毛利率上行空间，维持偏多。

主要风险

EUV技术开发受阻可能导致延迟及毛利率下降
光刻及过程控制市场份额变动对预估构成上行/下行风险
收入集中于少数大客户，其资本开支增减影响预估
宏观经济疲弱或地缘政治升级压制半导体增长/提高关税

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报告综述

Citi Research（2026年10月14日）维持ASML偏多评级，目标价€2,200，现价€1,509.60，预期总回报46.2%。3Q26收入€11.668bn大致符合预期，但安装基础收入超预期推动毛利率57.5%、EPS €12.9均超预期（一致预期€10.87）。4Q26指引€14.2-15.2bn，中点高出一致预期3%；2026全年指引上调至€44-45bn、毛利率56%，FY26毛利润中点高出一致预期3%。2027年维持30%产能扩张（隐含85台EUV，一致预期87台），2028年正研究超越30%的扩张；客户已有2029-30年下单意向，并谈及更高的价值定价，2027年起逐步体现。估值采用28x 2028年PE或1x PEG，基于FY28盈利；风险包括EUV技术延迟、市场份额竞争、大客户资本开支波动及宏观/地缘政治。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 45%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。