美团：峰会要点-外卖市场份额改善，投资保持克制；维持“买入”
一句话看懂：维持偏多评级；2Q外卖单经济转正、份额提升，但3Q受季节性拖累，海外与AI投资保持克制
核心逻辑
外卖2Q单经济转正、份额改善叠加到店竞争正常化推动核心本地商业利润率2027E回升至9%。海外投资节奏克制（沙特已盈亏平衡、巴西聚焦圣保罗）、AI投入保持谨慎，降低新业务亏损扩张速度，构成评级偏多的逻辑。
关键利好
- 2Q外卖单经济转正，AOV提升、单订单补贴下降
- 到店竞争预期逐步正常化，长期改善用户体验和供给创新
- 小象位居全国前两大1P玩家之一，过去2个季度增长动能强
风险与需要留意的地方
- 竞争可能比预期更激烈，影响增长或利润转正节奏
- 劳动力成本上升/效率下降
- 食品安全担忧或监管趋严
机构评级与目标价
| 机构评级 | Buy |
| 目标价 | HK$123.00 |
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