龙净环保

此报告最大亮点是把龙净环保重新定义为"紫金系矿用新能源运营商"，估值锚应切换而非沿用传统环保PE。重点关注三个变量：一是紫金定增完成节奏与34%股权落地，这是协同逻辑的前提；二是玛米图420MW项目6月并网后的实际发电小时数与回款情况，决定绿电模型可复制性；三是220吨级矿卡在西藏巨龙铜业等高海拔矿区的真实运营数据，节能80%的经济性在高寒缺氧工况下能否兑现存疑。风险点：绿电测算中紫金矿业2025年总耗电2.2万GWh、绿电自给率从8%提至30%属于偏激进假设，若仅提至15-20%，对应装机需求将砍半；储能业务以参股20%并表后利润贡献有限。横向看，紫金旗下其他参股公司（如万国黄金）若复制类似路径将构成可比。跟踪指标：紫金定增公告进度、玛米图月度发电量、矿卡交付台数与毛利率、储能电芯产线投产时点。