7月政治局会议前瞻

这份报告本质是一份政策博弈框架而非个股推荐，核心增量在把"修复式增长"定性为资产负债表受损后的弱复苏，这一判断决定了短期不宜对消费复苏抱过高期望。30万亿城市更新空间看似庞大，但拆分后真正可落地的资金来源仍以中央财政+政策性金融工具为主，地方卖地收入下行意味着地方配套能力存疑，这是报告未充分展开的最大风险点。PPI转正打开降息空间值得重视，但当前更可能看到的是LPR小幅下调+结构性工具加码，而非全面降息，因此对银行净息差的冲击有限、对地产链弹性更直接。下半年真正的胜负手是8000亿政策性金融工具的落地节奏，建议跟踪PSL（抵押补充贷款）余额变化与城投平台新增融资数据。报告强调"科创与AI"是产业政策重点，但未给出具体赛道，建议自行跟踪算力国产化与具身智能产业链的订单兑现度。整体而言，政治局会议后的β弹性大于α，建材、地下管网、城投平台是政策受益最直接的三个方向。