迈富时

这份纪要最关键的一点：迈富时的业绩已不是单纯收入扩张故事，而是商业模式从SaaS订阅向按Token/效果计费的结构性切换，这才是利润释放450%的真正来源。需重点关注的隐含假设有三：一是Token用量能否随AI员工渗透持续放大——若客户在效果达标后开始优化调用频次，单价收入会快速见顶；二是KA客户ARPU+70.8%的含金量，需要拆解是涨价还是用量，看后续季报披露；三是对标海外HubSpot、Salesforce Agentforce，AI Agent赛道在2025-2026年正面临大模型厂商向下挤压，价格战大概率在2027年到来，迈富时押注"最后一公里"差异化护城河，但22万企业服务经验和756个场景模板的真实复用率与毛利率传导，是比收入增速更值得盯的指标。向上空间取决于AI应用收入是否如期从1.1亿做到2.8亿——这意味着H2环比仍要放量，对应的销售费用率压降至10%是关键约束。下一步跟踪节点：2026Q3业绩（看AI收入环比、毛利率走向）、2027年是否出现亿元级单客户案例、以及外贸业务从0.48亿向东南亚/欧洲拓展的本地化落地速度。