中裕科技
一句话看懂：中性，2026H1净利+69%印证成长，但钢衬管交付节奏与沙特亏损形成拖累。
核心逻辑
2026H1营收4.45亿同比+24.12%、归母净利8898.8万同比+69.16%，境外收入占比77%。钢衬改性聚氨酯耐磨管毛利率22%随18米超长管合格率及产能释放仍有提升空间，RTP管沙特API认证预计2026年底完成驱动中长期。
关键利好
- 2026H1归母净利同比+69.16%，经营现金流净额同比+1313.53%，毛利率维持49.26%
- 美国子公司关税下降直接提振利润，油价>45美元/桶开采需求稳定，钢衬4800万订单余1000万待Q3确认
- 欧洲、南美油气新客户开拓推动耐高压管销量增长，南美客户订单同比由0转正
风险与需要留意的地方
- 沙特子公司受红海局势及地缘政治影响上半年亏损，1.6亿元募投产能爬坡进度不明
- 钢衬22%毛利率为首次大单水平，18米超长管合格率仍待提升，盈利兑现存在节奏风险
- 海运费上涨列为下半年主要成本变量，影响取决于实际排货量
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