启明星辰
一句话看懂：看多；AI安全三件套放量+安心数字人2027-2028爆发+与移动九天协同，安全运营占比升至50%驱动结构性增长。
核心逻辑
2026H1安全运营与服务收入6.14亿元(+28%)，占比由42%升至近50%，与中国移动协同及AI降本是核心驱动。MAFW因合规刚需快速放量，安心数字人替代4倍人力，预计2027-2028进入大规模采购期。但Q2毛利率受存储硬件涨价（部分超3倍）拖累降7.6pct至54%。
关键利好
- 2026H1安全运营与服务收入6.14亿元(+28%)，占比由42%升至近50%，已成为业绩核心驱动
- MAFW、大模型安全访问代理、MAVAS三件套成型，MAFW受合规刚需推动收入增长尤为迅速
- 安心数字人替代4倍人力，党政、金融已落地，预计2027-2028迎来大规模集中采购爆发期
风险与需要留意的地方
- Q2毛利率降至54%，同比降7.6pct，存储类硬件涨价部分超3倍，成本压力尚未完全向产品端传导
- 安心数字人当前采购挤占原有安全运营服务预算，单项目客单价升降待市场磨合后确定
- 2026H1研发费用下降源于2025H2起人员优化，若持续可能削弱前沿技术领先性布局
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