全球及中国糖业供需格局与价格趋势展望
一句话看懂：看多国际糖价（15-16美分部已现），国内供需矛盾未解、郑糖区间震荡
核心逻辑
国际端厄尔尼诺致巴西、印度、泰国同步减产，2026/27榨季由过剩转短缺，底部15-16美分已现、远月看至20美分。国内端自给率升至81%叠加结转库存同比超100%，进口许可收紧170万吨及外盘高企抬高进口成本形成底部支撑，但广西种植面积仍增、产量或超1300万吨，上方承压于5,500元套保压力。
关键利好
- 巴西2026/27榨季产糖量下修至3,700-3,900万吨（最高估4,200万吨），降幅最高500万吨
- 印度2026/27榨季产量预估仅2,800万吨，需进口100万吨，季末库存300-400万吨历史低位
- 国内2026年进口许可收紧170万吨（首批同比-170万吨），10月合约进口成本已升至5,700元
风险与需要留意的地方
- 若广西2026年降雨正常、台风未致甘蔗倒伏，国内2026/27榨季产量或再超1300万吨、接近历史前三高
- 广西甘蔗收购价540元/吨叠加良种补贴600元/亩维持高收益，2027年种植面积难以显著下降
- 若2027年“两种两法补贴”被取消（最早须2027年），蔗农积极性下滑可能延后2-3榨季
机构评级与目标价
| 目标价 | 国际原糖远月合约上看18-20美分；郑糖主力合约区间5,200-5,600元（短期5,200-5,250元，中期5,500元，极端5,600元） |
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