大摩闭门会-供能-中国公用事业
一句话看懂：看多。电力设备出口与电网投资共振，燃机长周期景气延续至2030年
核心逻辑
电力设备出口+全球燃机长周期+十五五电网5万亿投资三重共振，驱动电力设备出海企业量价齐升;新能源装机结构性分化，光伏2026年由320GW降至180GW，陆风年均稳超100GW;防御板块转向高股息策略，水电/港股公用/城市燃气提供6-7%股息率。
关键利好
- 电力设备出口高增：2026H1变压器出口增速>30%，价格贡献20-25%，美欧中东高毛利市场占比升至近40%，美国变压器紧缺创5年新高
- 全球燃机超长景气：2026年新订单预计117GW创历史新高，GEV交付期拉长至5.2年，供需紧张预计持续至2029-2030年
- 十五五电网投资提速：总额5万亿元，CAGR升至8-9%，特高压投资翻倍至3,000亿元，柔性直流应用比例显著提升
风险与需要留意的地方
- 光伏装机骤降+价格战未止：2026年新增装机预计由320GW降至180GW，产能过剩持续，头部企业未见退出
- 风电2026基本面承压：前五月吊装量同比下降，海上风电因核准/军事延迟，预计2026Q4才明显起色
- 可再生能源运营2026触底：厄尔尼诺暖冬+风速偏弱冲击基本面，补贴拖欠仍严重（如龙源电力欠款上百亿）
更多研报解读
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