浙江荣泰

买方视角深度点评：第一，核心逻辑的成立高度依赖北美大客户的量产爬坡节奏——报告坦言客户当前仍优先使用现有境外供应商，国产替代节奏取决于2026年量产顺利推进后的产能、方案、生产节拍综合权衡，这意味着所谓「市场份额较大」的实际弹性高度耦合于客户的供应链策略，存在节奏不及预期的可能。第二，泰国700万根丝杠对应10-15万台机器人的测算，单台52根的假设（含手部44根、身体8根）来源于报告方推算而非订单确认，丝杠用量结构会随方案迭代变化，敏感性高，丝杠型号或整机BOM一旦调整，对应台数会显著变化。第三，港股发行预计2026Q4完成，融资节奏与扩产需求匹配，但港股定价与A股联动性、新能源业务（汽车安全件）的景气度延续性亦是隐含假设，欧美日韩存量车型标准升级属一次性而非持续性催化。第四，机器人与新能源双业务共享泰国产能，可在两板块间灵活切换，理论上降低闲置风险，但也意味着两块业务实际上互为对冲，单一赛道波动难以完全由另一赛道对冲。第五，建议跟踪：Q4泰国批量交付实际数据、北美大客户Q3-Q4 BOM定点公告、深蓝项目新型号认证、与金牛/伟创电气合作的线性模组量产订单、国内其他机器人客户拓展落地节奏，以及2026年9月港股聆讯结果。