光模块设备

这份报告把光模块设备比作2015-2020年的锂电设备，这个类比有启发性但需要打折扣——锂电设备当时面对的是全球动力电池从0到1的爆发，而光模块设备的需求更依赖头部CSP资本开支的可持续性，节奏会更剧烈、波动也更剧烈。报告的核心假设链条是「AI算力Capex→1.6T/3.2T迭代→设备需求倍增」，但这条链条的关键变数在海外：英伟达GB200/GB300/Rubin的出货节奏、谷歌TPU自研光模块的内部消化比例、Meta/亚马逊的Capex指引，都在2026年存在不确定性。报告把希望寄托在1.6T从100G单通道速率升级带来的4-5倍价值量跃升，这个逻辑在物理上是成立的——光芯片需要在高温高压下做老化筛选，测试时长和精度要求成倍上升——但问题是这个价值量是「分给设备厂」还是「分给芯片厂或模块厂」？日联科技（飞来）月新签订单超1亿是个强信号，但要警惕2026年Q1-Q2的订单兑现节奏，如果Q1没有出现进一步加速，就需要重新评估。 CPO是另一个故事线。报告说CPO可降本30%、带动MPU/MIC/FAU需求，但CPO的产业链利益分配与传统可插拔完全不同——光引擎和交换芯片共封装意味着LightCounting预测的MPO/FAU需求可能高估，因为CPO内部互联不再需要外部高密度连接器。杰普特、普赛斯在MPO/FAU的价值量提升潜力巨大，但2027-2028年存在CPO渗透率超预期把这条路压扁的风险。 国产替代层面，报告指出Keysight、Advantest、AHR占据70%以上份额，但要注意这些海外巨头在高端采样示波器（67GHz以上）领域有专利和工艺Know-How积累，国产替代不是单纯的价格战就能完成，需要至少3-5年的客户验证周期。猎奇智能、联讯仪器目前处于IPO排队阶段，需要密切跟踪其客户认证进展和收入确认节奏。 横向参照：可以对比中际旭创、新易盛、天孚通信等光模块龙头的Capex节奏作为领先指标——如果头部模块厂2026年Q1-Q2的Capex同比环比明显加速，设备厂的订单会立刻反映；如果模块厂开始反映「库存过高」，设备厂订单会率先断崖。 读者接下来该跟踪的关键指标：（1）海外CSP（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2026年Q1-Q2 Capex指引及1.6T光模块采购量；（2）日联科技、奥普特、天准科技、普赛斯2026年Q1-Q2的订单/合同负债/存货数据，特别关注环比变化；（3）英伟达GTC 2026上关于1.6T/3.2T光模块的roadmap；（4）CPO vs NPO vs LPO的产业路线竞争，2026年是关键观察期；（5）联讯仪器、猎奇智能IPO进程和首发募资投向。