中国利率：流动性宽松遇上债券供给增加
一句话看懂：流动性宽松与债券供给增加碰撞，利率曲线趋陡。
核心逻辑
['货币市场利率下降+宽松预期压低前端利率，而Q4债券供给增加推升长端利率，曲线趋陡。', '持续低融资成本、更窄的DR007-DR001与R-DR利差以及向隔夜OMO利率的更快转换应封顶前端互换利率。', '增量LGB额度带来净供给高位，PBoC在3-6月净回笼后于Q3净注入流动性以确保充足资金。']
主要风险
- Q4大额债券发行（尤其RMB550bn额外LGB额度公布后）对后端曲线构成利率上行风险
- 长端/超长久期债券的高仓位加剧上行风险
- 当前情形与4月不同，Q4更大规模债券发行支持更高利率
- 尽管有支持措施，经济团队认为影响有限
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
中国利率本周下行约3bp，市场预期近期货币宽松。Q4将有大额债券发行，包括RMB550bn额外地方债额度，对后端曲线构成利率上行风险。
更多研报解读
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- 宁德时代3Q26业绩不及预期，盈利预测下调。