台积电：扩产提速，毛利率基本持平；维持增持
一句话看懂：扩产提速，毛利率基本持平，维持增持评级
核心逻辑
['先进制程扩产提速以应对持续的供需缺口和AI需求强劲', '新产能爬坡和美国建厂将加大成本压力，使未来两年毛利率区间受限', 'AI驱动先进制程晶圆需求持续强劲，支撑台积电产能扩张和市占率']
主要风险
- 新产能爬坡和美国工厂扩张可能加剧成本压力，未来两年毛利率预计区间波动
- 新台南N3厂及A14产能增加导致2027-28年资本开支显著上调
- 若无A14提前，AI/HPC与智能手机需求或集中于同一节点N2，可能造成比2026年N3更严重的供应紧张
- 竞争担忧(US Fab ramp、与SpaceX/Terafab潜在扩张与合作)
展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）
报告综述
摩根大通维持台积电增持评级，目标价2027年6月的NT$3300.0。报告认为台积电将因先进制程供需缺口扩大和AI需求强劲而加速扩产至2028年，资本开支预计在2027/28年增至900-1090亿美元。新产能爬坡带来的成本压力将使毛利率未来两年区间波动。
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