康龙化成：电话会及NDR核心要点
一句话看懂：中性：2025订单好于2024，但新业务亏损与海外产能爬坡压制利润。
核心逻辑
2025年新签订单已超过2024全年，CMC业务保持高增长；但CDO、CGT等新业务亏损扩大，叠加海外基地处于产能利用率爬坡期，短期拖累毛利率与净利率。
关键利好
- 2025年新签订单已超2024全年，需求端确定性增强
- CMC（小分子CDMO）业务保持高增长，主业基本盘稳固
- 一体化平台与全产业链覆盖优势持续兑现订单转化
风险与需要留意的地方
- CDO、CGT等新业务亏损扩大，拖累整体利润率
- 海外产能处于爬坡期，固定成本前置压低毛利率
- 行业投融资复苏偏慢，订单价格竞争可能加剧
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