快手科技：2026年二季度业绩回顾-广告业务增速放缓短期可能持续，同时AI投入拖累利润；评级下调至“中性”
一句话看懂：看空：广告增速放缓叠加AI投入加码，短期利润承压，评级下调至中性。
解读综述
研报认为快手2026年二季度广告业务增速明显放缓且短期难见拐点，AI相关资本开支与研发投入持续抬升，挤压盈利空间，因此将评级由积极转向中性。买方视角下，这意味着短期缺乏业绩催化、估值修复需等待广告回暖与AI变现验证，但直播电商与可灵等AI产品仍是中长期看点。
速读 · 核心要点
- 可灵AI视频生成模型用户与商业化进展若超预期，可打开新增长曲线
- 直播电商GMV仍保持双位数增长，提供电商内循环广告托底
- 海外业务（Kwai）亏损收窄有望逐步贡献正利润
- 下沉市场用户日均时长稳健，广告库存仍有挖掘空间
风险与需要留意的地方
- 二季度广告同比增速预计降至个位数，较此前双位数大幅放缓
- AI算力与模型训练相关资本开支及研发费用显著抬升，拖累利润率
- 电商业务竞争加剧（抖音、淘宝、拼多多持续投入），影响内循环广告转化效率
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