中际旭创
一句话看懂：看多，1.6T指引超预期转化为订单，2.4T/NPO锁定2027增长
核心逻辑
2Q26净利率环比+3pct，1.6T高毛利产品出货占比提升驱动毛利率改善；8月客户2027指引部分转为1.6T订单，2.4T/NPO/XPO预计2027H2量产打开新增长空间。
关键利好
- 8月部分客户2027需求指引已转化为1.6T实际订单，1.6T/800G需求2027年持续快速增长
- NPO获两家主要客户明确订单，2.4T/NPO/XPO预计2027H2量产、2028大规模出货
- 2Q26存货环比增超40亿元，预付及长期资产合计增超10亿元，大规模提前备料锁定2027供应
风险与需要留意的地方
- DSP光芯片及M-sub PCB供应紧张预计持续至2026年底，3nm制程偏紧可能影响交付
- Avago等上游原材料涨价且2Q26美元走弱产生汇兑损失，毛利率持续大幅提升承压
- 1.6T市场已有新进入者且扩张计划激进，CSP份额虽稳但新进入者或在新兴云服务商领域分流
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