TCL电子
一句话看懂：看多，黑电整合+索尼合资+空调并表，2026-2028归母净利31/38/47亿港元
核心逻辑
MiniLED高端化及全球份额提升驱动黑电主业增长；2026年与索尼合资（51%）、2026Q4并表TCL空调（51%），合计贡献增量利润约14亿港元。
关键利好
- 2025年MiniLED占22.5%，全球份额约15%，对标三星仍有3个百分点提升空间
- 与索尼合并出货3,400万台，接近三星3,530万台，有望冲击全球第一
- TCL空调2025年净利19亿港元，51%并表预计增厚归母净利约10亿港元
风险与需要留意的地方
- 2026年存储芯片价格翻倍上涨，构成新成本扰动
- 索尼2024财年净利率不到3%，2025年利润近零，盈利改善存不确定性
- TCL空调交易需港交所及股东大会审批，存在落地节奏风险
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