美债分析框架与定价模型
一句话看懂：看空长端美债：期限溢价结构性走高，实际10Y较公允4.4%含30bp远期风险溢价
核心逻辑
美债定价从基本面转向"基本面+供需"双主线，供给端赤字常态化与利息恶性循环推升中枢；需求端美联储缩表、海外减持叠加买家转向杠杆型价格敏感者，放大波动。
关键利好
- 短期宏观降温或催化利率小幅回落
- 2025年12月起美联储暂停QT，缩表压力边际缓解
- 模型残差存在均值回归趋势，30bp溢价或部分回吐
风险与需要留意的地方
- 10Y实际4.7%，较公允4.4%偏离30bp，远期风险溢价已price-in
- 财政赤字常态化，2036年赤字率将达6.7%，债务利息自我强化
- 安全溢价渐消退，期限溢价走高削弱美债避险属性，利好黄金
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