福斯特：2026年二季度业绩喜忧参半-销量下降但利润率提升；PCB业务指引上调；重申“买入”

报告的核心前提是光伏装机复苏+胶膜高端化对冲出货下滑——若3Q26出货仅个位数环比增长、20%毛利率被同行价格战打穿，EBITDA上修逻辑即证伪。报告刻意淡化了一个风险：光伏行业反内卷背景下二三线胶膜厂仍在扩产，福斯特全球50%份额的护城河是否真如模型假设的"更陡成本曲线"般稳固存疑。PCB端33%毛利率隐含假设是AI HDI膜快速放量且深南/英维克订单不流失，但72%产能利用率已逼近上限，2H26仅2亿平米新产能投产，若AI需求阶段性去库存，量价齐升故事可能延后。值得跟踪：8-9月胶膜排产与海外出货占比、SMM组件排产月报、深南电路HDI良率与扩产节奏、英维克AI服务器订单环比、原树脂价格走势。