美国半导体：Intel、AMD-2026年二季度CPU渠道与市场份额变化；这是一个很有意思的季度……U.S. Semiconductors Intel, AMD

报告的核心数字组合其实在讲一个「渠道 vs 需求」的脱节故事：CPU 出货高出 PC ~10.5%、笔记本端 ~21%，这是典型的补库信号而非真实需求拉动，而 Intel 与 AMD 自己也在电话会里把客户端 2H 显著走弱讲得很清楚，因此把 Q2 当作 PC 复苏拐点的逻辑很危险。 更值得咀嚼的是 ASP 的方向性差异：Intel 笔记本 ASP QoQ +~10%、台式机 +9%，AMD 笔记本 -4%、台式机 -9%——这意味着 Intel 在 Arrow Lake / Lunar Lake / Granite Rapids 这一波产品节点上拿到了真实的价格话语权，而 AMD 的 Ryzen 9000 / Ryzen AI 300 在 OEM 端的定价反而被压制，长此以往 AMD 的毛利率故事会被打折扣，Outperform 的乐观假设其实寄托在 GPU（MI 系列）和服务器量增来对冲这块损失。 服务器侧 22% vs 7% 的 ASP 剪刀差是本季最强信号。Intel 把产品结构向 Granite Rapids 倾斜，单价大幅提升同时单位份额掉 ~1.4pct，这是典型的「以价换利」——对短期利润和叙事是正面的，但对长期份额是结构性侵蚀；AMD 在 x86 服务器里营收份额掉 ~2pct 给 Intel，但同时 ARM 阵营也在拿 ~1pct 单位份额，三方混战意味着 AMD 服务器 ASP 想继续抬升的难度在增加，AI 训练对 GPU 的虹吸效应也使 CPU 端的定价权被进一步压缩。 敏感性方面，最大的变量是 Q3 起渠道超发能否被 OEM 库存周期消化——一旦库存天数拉高到 8 周以上，ASP 涨势会迅速逆转，Intel 的营收份额改善会塌方；AMD 端的最大变量则是 MI300/MI325 在 H2 的出货节奏和服务器 Turin 的 ASP 能否止跌。Intel 的 110 美元目标价隐含 P/E 仍偏高（2026E ~65x、2027E ~56x），Market-Perform 本质是给叙事「时间换空间」；AMD 的 650 美元目标价则几乎完全依赖 AI/GPU 上行斜率，需要持续超预期才能撑住。 横向看，Intel 这波 ASP 红利与 2018-2019 那一轮涨价周期有相似之处，但当年缺少 AI 这一对冲变量；AMD 的处境则更接近 2021 年那一波份额扩张期，当时 ASP 同样承压、最终靠数据中心 GPU 突破打破僵局，本次能否复制要打问号。读者接下来应跟踪的具体指标包括：IDC/Canalys 的季度 PC 出货、Mercury Research 的 CPU 份额数据、Intel/AMD 季报中的客户端 ASP 与毛利率、OEM 库存天数、Granite Rapids 与 MI300 系列的实际出货爬坡曲线，以及 2026 台北电脑展和 Q3 业绩电话会上对 2H 客户端的措辞变化。