东方甄选

DeepFocus AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-08-24

一句话看懂：看多；矩阵化+自营品双轮驱动，FY26 H2净利率7.3%环比回升，6-7月增速预计超60%。

核心逻辑

公司从依赖单一主播转向矩阵号驱动，2026年1-7月主号/自营号GMV同比+21%/+41%，矩阵号占比从11%升至39%。自营品收入占比超85%，FY2026 H2经调整净利率7.3%环比提升证伪利润侵蚀担忧。预测FY2027-2029经调整利润9.04/11.25/13.30亿元，FY27 PE约20倍，账面现金58亿元，估值具吸引力。

关键利好

矩阵号GMV占比从1月11%升至7月39%；FY26末运营18个账号（11个新开设/升级），上播团队从27人扩至80余人，年底将超100人。
自营品GMV达54亿元（占比>50%），累计SPU超1,000个；付费会员超35万人同比+30%，8月新增会员创三年新高。
FY26 H1/H2经调整净利率6.9%/7.3%环比改善；抖音货架场景流量占比超50%，投放ROI较高保障利润率。

风险与需要留意的地方

FY27基数抬升，若矩阵号GMV或自营品增速回落，增长持续性面临验证；报告未给出关键增速底线。
抖音货架场景流量规则或平台分发策略变化，可能影响自营品投入产出比，进而挤压利润率。
零售行业竞争激烈，保健品/生鲜品类护城河有限，山姆等成熟零售商仍是长期参照；报告未做可比估值。

本文为 DeepFocus 对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 60%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在 DeepFocus 终端查看。

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