乐普医疗
一句话看懂：中性偏多：集采冲击筑底，创新器械+医美双轮驱动下半年见拐点
核心逻辑
冠脉集采降幅仅2-3%好于预期，可降解封堵器H1植入量增36%、Q3预计加速至70%-80%，TAVR增30%-40%；明为生物注入心泰转型"器械+创新药"双引擎，但H1扣非利润降14%超收入降幅，毛利率被集采拖累4个百分点。
关键利好
- 可降解封堵器Q3植入量增速预计达70%-80%，单价由6万+降至4-5万加速渗透
- 支架续标中选量增30%-40%，心泰封堵器业务全年10%-15%增长目标大概率达成
- 明为生物并入心泰构建"器械+创新药"双引擎，研发投入占集团60%聚焦减肥/心衰管线
风险与需要留意的地方
- H1扣非利润-14%超过收入-6~-7%，毛利率受集采拖累约4个百分点，盈利修复待H2验证
- TAVR业务虽增30%-40%但高销售费用侵蚀利润，且未来存在被纳入集采的政策风险
- 童颜针80%对手为私立医院、价格敏感致销售额放量难，医美新品类爆发仍存不确定性
更多研报解读
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