全球数据中心容量更新-容量预期上调，但供给仍持续紧张

这份报告的核心是"上调预期却依然紧张"——注意三个隐藏点。①超大规模capex口径$1.2万亿/年（2026E）已极度乐观，若AWS或Azure任何一家capex下调5%，全球容量增速就会低于17% CAGR；②neocloud的繁荣是NVDA信贷+分成撑出来的，意味着NVDA既是需求受益者也是风险承压方，CoreWeave（CRWV）、IREN等如果2027年GPU价格回落或融资成本回升，业绩弹性会剧烈下行；③电力瓶颈才是一切的上限，US未来5年仅~31GW BTM余量供DC，PJM/ERCOT接入排期已到2028-2030，FE、TLN、VST、NRG才是真正的"卖铲人"，其估值锚定的是$250/kW电价能否持续而非云商capex增速；④风险在于"算力商品化"——Nvidia自身用Sharon AI压低新云floor price，意味着中长期算力租金中枢会从$50/MW向$10/MW滑动；⑤建议跟踪的关键指标：451 Research季度DC tracker（1Q27更新）、CBRE空置率（看Northern Virginia是否继续<1%）、650 Group设备capex口径、各家超大规模capex指南、Flexental等运营商$250/kW兑现节奏。