迈瑞医疗：第三季度增长符合预期，利润率略承压；维持“增持”，小幅下调目标价

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-11-06

一句话看懂：J.P.摩根认为迈瑞3Q26增长符合预期、海外与新兴业务支撑中期增长，但汇率与元件成本压制利润率，维持增持、目标价由240元下调至233元。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 国内：复苏渐进，诊断份额提升挑大梁

事实：Domestic revenue declined 1.3% in 9M26 and 0.7% in 3Q26；average share across biochemistry, immunoassay and coagulation has reached appro

2. 海外：主要引擎，三季度增速略有放缓

事实：International revenue grew 11.0% in renminbi and 16.0% in USD in 9M26, contribut；quarterly revenue growing approximately 12% in USD

3. 新兴业务：增长结构多元化，执行比管线更重要

事实：Emerging-business revenue increased 20.5% in 9M26 to Rmb4.74bn；APT Medical's pulsed-field ablation procedures exceeded 10,000 in 9M26

4. 利润率：汇率与元件成本压制，现金流与分红托底

事实：Rmb279mn of 3Q foreign-exchange losses and approximately Rmb110mn of additional；9M operating cash flow rose 14.1% to Rmb8.30bn, and the board approved a third i

5. 盈利预测与估值：目标价240元下调至233元，评级维持增持

事实：cut our recurring net profit assumptions by 3%/1%/1% for FY26/27/28. Our new PT；Price (02 Nov 26):Rmb179.29

核心逻辑

摩根大通的核心判断是：迈瑞中期增长前景未变——海外扩张、国内诊断份额提升（约15%，目标2027年底20%）与新兴业务高增长构成多元化增长组合，且现金流强劲支撑股东回报；但成立条件在于利润率何时见底仍无明确时间表，汇率与元件成本、集采价格压力若持续，将拖累盈利恢复节奏。该行因此小幅下调收入与利润预测，但维持增持评级。

主要风险

集采价格压力：中国带量采购（VBP）可能带来出厂均价压力
新产品开发与延迟风险：新产品开发延迟或失败
海外经营与市场扩张风险：海外运营及市场扩张风险
并购后整合风险：并购后的整合风险

展开完整深度解读（报告综述·更多利好与风险）

报告综述

J.P.摩根于2026年11月2日发布迈瑞医疗-A（300760.SZ）3Q26业绩点评，维持增持（Overweight）评级，将2027年12月目标价由240元小幅下调至233元。报告判断三季度业绩表现符合预期、强化其中期增长信心：海外收入9M26以人民币计增长11.0%、美元计增长16.0%，贡献集团销售53%；国内收入9M26下滑1.3%、3Q26下滑0.7%；新兴业务收入9M26增长20.5%至人民币47.4亿元。利润率方面，公司披露3Q汇兑损失人民币2.79亿元及约1.10亿元额外元件成本，短期盈利承压。该行将FY26-28收入增速预测下调1个百分点、毛利率下调0.2个百分点，FY26/27/28经常性净利润预测分别下调3%/1%/1%。

其他风险

汇率风险：汇率波动风险（3Q26已产生人民币2.79亿元汇兑损失）
反腐背景下采购延迟：中国反腐行动期间医院采购可能延迟
声誉风险：产品质量与安全、监管合规、数据安全等相关的声誉风险，不利事件可能损害公司声誉与客户信任并造成财务影响

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 90%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。