中微公司：第三季度订单强劲，但仍受零部件供应限制；营收同比增长17%，产品组合改善推动毛利率提升3.8个百分点，创纪录订单支撑第四季度

稻草财经 AI 研报速读 · 来源：海外投行 · 2026-11-06

一句话看懂：野村认为中微公司3Q26订单创新高、毛利率显著改善，但零部件短缺压制当期出货，维持偏多及目标价480元。

稻草财经视角 · 独立逻辑线拆解

1. 3Q26业绩：收入增速放缓但仍达17.2%，零部件短缺是主要约束

事实：3Q26 revenue up 17% y-y but still constrained by component shortages；recurring net profit was CNY500mn, up 44% y-y (-22% q-q)

2. 毛利率同比提升3.8个百分点：高端刻蚀产品占比提升驱动

事实：Gross margin rose 3.8pp y-y and 2.0pp q-q to 41.7%, which we attribute to a mix

3. 创纪录订单：存储主导，DRAM与NAND约各占一半

事实：new orders in 1-3Q26 reached a record high, with no deceleration in the growth r；memory (DRAM+NAND) accounted for ~60% of total, with DRAM and NAND contributing；The cumulative installed-base exceeded 9,300 stations by end-3Q26

4. 野村盈利预测调整：2026年因短缺下调收入，2027年因订单上调

事实：Revenue 16,412 → 15,845 (3.5); Net profit 3,963 → 4,264 (7.6)；We fine tune our 2026F/27F/28F earnings forecasts by ~8%/0%/0% mainly to reflect

5. 野村估值与评级：维持偏多、目标价480元，基于20倍2027F EV/sales

事实：Target EV/sales 20.0x; Target price (CNY) 480.00；the stock now trades at 8.7x 2027F EV/sales, which we see as undemanding

核心逻辑

野村的核心判断是：中微公司订单动能强劲且2027年预计维持高增长，但2026年零部件短缺限制收入兑现，因此下调2026年收入预测约3.5%、上调2026年净利润预测7.6%。目标价480元成立的前提是2027年收入预测（22,647百万元）兑现，且中国存储驱动的WFE上行周期延续；经过板块回调后股价对应8.7倍2027F EV/sales，野村认为估值不高。

主要风险

零部件短缺加剧：静电卡盘、MFC、阀门和泵等行业性零部件短缺已限制3Q26收入，野村警示更严重的零部件短缺为下行风险。
中国WFE增速放缓：野村指出下行风险包括中国晶圆厂设备支出增长放缓、以及中国晶圆产能扩张不如预期激进。
份额提升不及预期与竞争加剧：野村提示市场份额提升放缓、竞争加剧为下行风险。
海外客户替代与出口管制变化：野村列出海外客户替代、以及美国、日本、荷兰设备出口管制放松（改变竞争格局）的风险。

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报告综述

野村于2026年10月31日发布对中微公司（AMEC，688012 CH）3Q26业绩点评。公司3Q26收入35.63亿元人民币，同比增长17.2%、环比下降3.7%，增速放缓主要源于3Q25高基数和行业性零部件短缺（静电卡盘、质量流量控制器、阀门与泵供应最紧张）；毛利率同比提升3.8个百分点至41.7%，野村归因于高端刻蚀产品占比提升。净利润13.09亿元、同比增长159%，主要含8.92亿元金融资产公允价值收益，剔除后经常性净利润5.00亿元、同比增长43.8%。管理层表示前三季度新订单创历史新高、增速未放缓（野村估计高于+50%），存储订单占约60%。野村微调2026-2028年盈利预测，维持偏多评级与480元目标价，基于2027年预测收入20倍EV/sales。

本文为稻草财经对海外投行公开研报的 AI 解读与整理 · 解读置信度 92%，不含研报原文；完整跟踪与实时行情请在稻草财经终端查看。