中国券商：研究赋能的投资与投行业务飞轮崛起-China Brokers Sector_ APAC Focus
一句话看懂：研究赋能的投资-投行飞轮将结构性提升龙头券商的全周期ROE。
核心逻辑
['飞轮拓宽盈利池、提升ROE持续性：整合研究、私募投资、PE和IB业务可在投资、IPO、再融资、资管、财富管理和M&A中变现客户关系，将单次交易转化为多阶段盈利流。', '投资相关报告盈利波动低于底层资产回报：锁定、流动性折价递延P&L；多元化投资组合和vintage敞口。', '大部分收益归于龙头平台：差异化采购能力、资本实力和风控要求使龙头持续获益。']
主要风险
- 底层科技投资资产本身波动大、 episodic 且难以预测
- 当前估值仍隐含6-8%的长期ROE，与复苏前水平基本一致
- 实际敞口可能更高但受披露限制和复杂股权结构影响，可见度受限
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报告综述
UBS认为，研究赋能的投资-投行飞轮通过整合研究、私募投资、PE和IB业务，在IPO活动与科技周期复苏时，可结构性提升并维持龙头券商的全周期ROE。IPO市场复苏叠加科技周期，使龙头券商通过飞轮机制获得可观收益储备，当前估值隐含6-8%的长期ROE，与复苏前水平基本一致。
更多研报解读
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