液冷-零部件-T2-先行-系统集成-T1-在后
一句话看懂：看多Tier2零部件：Rubing/TPU V5 Q3-Q4出货催化业绩，金禄、唯阳确定性最高
核心逻辑
Rubing系列及TPU V5 Q3-Q4集中出货驱动Tier1/2进入业绩释放期；不锈钢波纹管替代EPDM净利率30-40%，2027E金禄、唯阳分别贡献约8亿、6亿净利。
关键利好
- 金禄电子(卓辉)2027E并表净利约8亿，金风科技合计保底9亿
- 唯阳自控(科思宇)2027E营收约25亿、净利约6亿，业绩存超预期可能
- 短期壁垒高：真空钎焊炉设备定制、验证周期长达1年，先发者绑定客户
风险与需要留意的地方
- 市场普遍乐观假设Tier2获Tier1客户≥50%份额，需Q3-Q4合同负债验证
- 国内Tier1(英维克、飞荣达)切入英伟达供应链周期长，业绩兑现滞后
- 波纹管成本占比仅约5%，严重渗漏可致整柜报废(数百万美元损失)
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