金属：铑专题研究
一句话看懂：中性偏多：南非供应季节性收紧，铑价7月以来涨13%。
核心逻辑
南非占全球铑主导供应，1-2月圣诞停产期产量低，铑价历史1-2月表现最佳；Valterra检修时点提前至7月，2Q已先期销售188koz PGM库存，供应偏紧预期推动7月以来铑价上涨13%。
关键利好
- 铑价自7月1日已上涨13%，较6月均价平均高3%
- Valterra 2Q销售188koz PGM库存超预期，供应紧平衡信号明确
- 1-2月圣诞停产季节性产量最低，历史铑价月度表现最强
风险与需要留意的地方
- 若Valterra检修后供应回归，市场供应缓解可能压制铑价
- 铑市场规模小、流动性低，价格易受季节性扰动后回吐
- 投资者对供应紧否存分歧，做多逻辑尚需后续数据验证
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