0823评级日报
一句话看懂：看多，制冷剂盈利中枢抬升叠加电子特气、锂电材料放量，价值重估在即。
核心逻辑
配额制下制冷剂价格易涨难跌，2025年均价同比涨47.60%；电子特气高壁垒放量，26Q1锂电材料收入同比增260%，盈利反转明确。
关键利好
- 制冷剂配额管控，2025年氟碳化学品均价同比涨47.60%、毛利率提升8.2个百分点，2026Q1均价继续同比涨17.83%。
- 三氟化氮、六氟化钨、六氟丁二烯高壁垒电子特气领先，六氟丁二烯产能全球第一，进入放量收获期。
- 26Q1含氟锂电材料收入同比增260%、均价同比涨71.50%，电解液、六氟磷酸锂、PVDF产能利用率仍低，修复空间大。
风险与需要留意的地方
- 锂电材料产能利用率仍处低位，若需求修复不及预期，反转兑现节奏可能延后。
- 制冷剂价格已大幅上涨，进一步上行空间受配额政策与下游需求弹性约束。
- 电子特气放量依赖半导体客户验证节奏，业绩兑现存在不确定性。
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