顺丰同城
一句话看懂：看多，盈利爆发期，网络复用与ToB高增驱动价值重估
核心逻辑
2025年收入230亿(+45%)、经调净利率1.8%创新高，骑手人效提升30%驱动毛利率拉升，预计2026-2028年净利达5.9/8.2/10亿元。
关键利好
- 2025年收入230亿元(+45%)，ToB业务五年CAGR约30%，核心客户涵盖山姆、麦当劳、瑞幸、星巴克
- 网络复用模式推动骑手人效提升30%，2026H1经调净利约2.4亿元(+50%)
- 无人配送已覆盖116城、投入千余台无人车，构成远期增长点
风险与需要留意的地方
- 美团、饿了么、京东平台合计份额超80%，顺丰同城第三方配送市占率仅3%-4%
- 2026下半年外卖竞争趋缓是成本缓解前提，若竞争未缓成本压力将延续
- 份额提升依赖高客单价业态数字化与流量去中心化进程，节奏存在不确定性
更多研报解读
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