乳业产业链周期复盘和展望
一句话看懂：看多，原奶周期进入右侧反转，上游弹性释放、中游价值回归。
核心逻辑
供需两端共振——存栏降至577万头、奶价跌破成本线倒逼产能出清，合同奶价回升至3.06元、散奶冲至2.9元；散奶回升削弱小乳企优势，伊利、蒙牛份额与毛销差同步修复。
关键利好
- 奶牛存栏从648万头降至577万头，单产近10.6吨瓶颈，供给端持续收缩
- 合同奶价自3.01元回升至3.06元，散奶提前冲至2.9元，需求端企稳
- 优然牧业弹性显著，原奶每涨0.1元利润增10亿，周期高点利润望达40亿元
风险与需要留意的地方
- 2024-2025年液态奶消费下滑，渗透率提升节奏存不确定
- 饲料成本稳定下奶价回升若不及预期，牧场利润弹性受限
- 喷粉减值与公允价值变动波动放大利润表波动
更多研报解读
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