恒源煤电
一句话看懂：看多；H1扭亏归母1.61亿，精煤量价齐升+资产修复驱动下半年高弹性
核心逻辑
H1营收34.4亿+44.8%扭亏归母1.61亿，精煤销量172万吨+57%占比44.28%推升售价+11.4%；Q3起兑现7-8月焦煤涨17%-20%红利，宏能8月复产80万吨。
关键利好
- 精煤销量172万吨(+57%)占比44.28%升11.89pct，综合售价736.5元/吨+11.4%，毛利率升至30.7%
- 7-8月主焦煤涨200-300元(17%-20%)，结算滞后Q3起体现调价红利，均价将明显上涨
- 宏能煤业8月已复产，下半年预计产80万吨，将显著减亏并改善整体经营
风险与需要留意的地方
- 全年1,110万吨产量目标上半年缺口45万吨，安全监管严压超产空间，完成存难度
- 宏能煤业仍处初采、采掘系统失调，下半年80万吨爬坡存不确定性
- 省内五矿下半年停产检修预计减产十余万吨，产量可能略低于上半年
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